El gran día de pago de Warren Buffett y otras notas sobre la fusión de Media General con Young

Pocos prestaron mucha atención a la anuncio redactado con suavidad hace una semana de una fusión entre Media General y New Young Broadcasting. Eso no fue una sorpresa: un acuerdo entre dos empresas de radiodifusión locales medianas no es tan importante como, digamos, Adquisición de Gannett de Belo por $2.200 millones hoy.

Pero había al menos tres historias picantes al acecho bajo el lenguaje corporativo:

Berkshire Hathaway de Warren Buffett cobró en grande

En mayo de 2012 Buffett y Berkshire Hathaway compró todos los periódicos de Media General excepto el Tampa Tribune.

Ese acuerdo incluía dos transacciones relacionadas.

Primero, Berkshire Hathaway le prestó a Media General $445 millones para refinanciar una abrumadora carga de deuda que vencía. La tasa de interés inicial fue un sorprendente 10,5 por ciento.

En segundo lugar, como agradecimiento por salvar a Media General de esa angustia financiera que amenazaba su vida, BH recibió garantías de un centavo por acción para adquirir el 19,9 por ciento de la empresa: 4,6 millones de acciones en total.

Uno de los beneficios de la fusión, dijo Media General la semana pasada, es que podrá refinanciar su deuda con un considerable ahorro de gastos de intereses. Según los informes, a BH se le pagará 'una prima de $ 44 millones' como parte de la refinanciación.

Además, las acciones de Media General subieron más del 30 por ciento el día que se anunció la fusión y su valor casi se duplicó desde la inversión de tres patas de Buffett hace poco más de un año. Esa es una apreciación ordenada, por una suma de $ 25 millones, en acciones que no le costaron mucho a Berkshire Hathaway.

Además, BH adquirió 63 diarios y semanarios por un precio de ganga de $142 millones y los ha utilizado como base para construir una cadena más grande, comprando posteriormente periódicos en Tulsa , Greensboro y Roanoke.

Entonces, considere el dulce trato como una demostración rápida, en una escala modesta para el gigante Berkshire Hathaway, de cómo Buffett llegó a ser uno de los cinco hombres más ricos del mundo.

Un misterio: ¿quién está a cargo aquí?

La compañía fusionada conservará el nombre de Media General, permanecerá en su sede de Richmond, Virginia, y mantendrá a sus principales ejecutivos en su lugar. De las dos empresas, Media General tiene más estaciones, mayores ingresos y mayores ganancias, por lo que parecería ser la empresa adquirente o la primera entre iguales.

Sin embargo, New Young, de propiedad privada, llega a la fiesta con solo $164 millones en deuda en comparación con los $601 millones de Media General, por lo que es el más fuerte de los dos financieramente. Los nuevos accionistas de Young terminarán con el 67,5 por ciento de las nuevas acciones.

Y en una transición gradual a una nueva junta directiva, New Young finalmente controlará seis de los 11 puestos de la nueva compañía.

Ambas empresas deberían beneficiarse. Obtienen la masa de una huella más grande con 30 estaciones, llegando a casi el 15 por ciento de los hogares con TV y más influencia para negociar lucrativas tarifas de retransmisión de los operadores de cable. Pueden llegar a ser socios felices, trabajando mano a mano indefinidamente. Pero si no, me parece que New Young tendría el control.

Entonces, ¿por qué llamar a la empresa Media General? New Young es un nombre confuso en su superficie. El nombre no tiene nada que ver con la juventud, se deriva del nombre del fundador. La parte 'Nueva' hace una distinción de la antigua Young, cuyo buque insignia KRON-TV en San Francisco perdió su afiliación a NBC hace una década y cuyos problemas financieros empeoraron durante años antes de la quiebra.

Hay precedentes en el mundo empresarial de que el socio más fuerte mantiene el nombre del más débil. Cuándo NationsBank adquirió Bank of America en 1998 , optó por llamar a la nueva empresa Bank of America.

Fin de una era de control familiar

Las raíces de Media General se remontan a la fusión de los dos periódicos de Richmond en 1940. Cuando Media General se hizo pública en 1966 y adquirió Tampa Tribune y Winston-Salem Journal tres años después, la familia Bryan creó dos clases de acciones, otorgándose la mayoría de las acciones con derecho a voto. .

Esa es la misma estructura que mantiene a los Graham en control de The Washington Post y Sulzberger en The New York Times (y prevalece en E.W. Scripps y McClatchy).

El arreglo de dos clases se mantuvo hasta la semana pasada cuando el presidente J. Stewart Bryan III, un hombre joven cuando se unió a la compañía pero que ahora tiene 75 años, dijo que las acciones separadas con derecho a voto de la familia llegarían a su fin como parte de la fusión y que él y los confianza familiar estaban votando por ella.

Para resumir, Media General ha tenido altibajos durante esos más de 70 años, pero siempre fue un operador de televisión capaz, con una estación de primera en Tampa y otros mercados.

Resultó no ser un operador tan ágil en la era digital. Su principal sala de redacción convergente, lanzada con fanfarria en Tampa en 2000, fue un éxito modesto en el mejor de los casos, mientras que varias adquisiciones digitales y nuevas empresas fracasaron.

Combine eso con la compra de varias estaciones de televisión a precios superiores en 2006 y el deterioro de los resultados de su división de periódicos, y la empresa estuvo al borde del colapso a fines de 2011.

en un llamada de conferencia de ganancias asombrosas ese octubre, los analistas (que por lo general son cuestionadores amables) parecían burlarse de las proyecciones de ganancias de la gerencia y las garantías de que las obligaciones de deuda podrían cumplirse. Mario Gabelli, cuyos fondos de inversión habían tenido una gran participación minoritaria en Media General durante varias décadas, respondió a la llamada y preguntó sin rodeos si los auditores certificarían a la empresa como un negocio en marcha.

La secuela fue la transacción con Buffett seis meses después y la venta por separado del Tampa Tribune , que había estado perdiendo hasta dos millones de dólares al mes, frente a una empresa de inversiones de Los Ángeles.

A pesar de todo, Bryan y el equipo ejecutivo lucharon para evitar la bancarrota a toda costa. Ganaron esa batalla, pero hasta la semana pasada la corporación continuó endeudada.

He tenido un asiento de primera fila para las fortunas de la compañía, primero como empleado, luego como competidor y ahora como analista, y mi impresión de Bryan y su equipo es la de los orgullosos caballeros de Virginia, infaliblemente educados, sensibles a la familia. honor y apariencias.

Un operador más despiadado habría reducido las pérdidas mucho antes en los periódicos, especialmente en The Tampa Tribune, y tal vez habría visto las ventajas de entrar y salir de la protección por bancarrota para comenzar de nuevo con poca deuda. Incluso con Buffett como comprador, estoy seguro de que fue doloroso para Bryan alejarse del emblemático Richmond Times-Dispatch.

En ese sentido, la fusión tuvo otro beneficio modesto: Media General no tenía una estación de televisión con sede en Richmond, pero New Young aportó una al trato. Así la empresa recuperará un punto de apoyo periodístico en su ciudad natal.

Corrección: Esta historia originalmente expresó erróneamente de dónde obtuvo su nombre New Young Broadcasting.